2012年电子板块走势强于大盘,但全年一波三折:一季度为行业景气度的低点,电子板块弱于大盘。二、三季度,电子板块明显跑赢大盘,四季度电子板块跌幅居前,年末跟随大盘反弹。各子板块中,年度表现最好的是光学元件和电子系统组装。

上游景气度平淡,下游需求冷暖不一

上游先行指标显示景气度平淡。2012年全球半导体销售额预计将同比下滑3.2%。这主要是由于下游的几大应用市场总量下滑:PC出货量同比下滑,手机基本持平,液晶电视也处于行业出货的低谷,但是随着移动互联的爆发增长,智能机、平板电脑、超极本和智能电视等创新产品有望带来增长。

智能终端市场结构性变化深刻影响相关产业链

终端市场的结构性变化可以用产品生命周期理论做出解释。手机、笔记本电脑和液晶电视都在快速增长之后结束了成长期,经过了成熟期过渡之后进入了换机周期。在换机期,技术创新是主线,能够吸引消费者更新换代的将是输入输出环节的创新,以及提升用户体验的系统创新。

电子元器件行业的投资主线将跟踪终端市场的结构性变化以及这一变化对产业链的影响。

首先,随着未来国内外智能移动终端产业链日趋成熟,软硬件门槛均明显降低,将呈现高端与中低端市场两极分化的趋势。中低端厂商的竞争力重点在成本和速度,而高端市场仍为苹果和三星把持,他们主要靠品牌和用户体验来维持销量。

其次,智能终端之间日趋成熟的无缝衔接和互动使得四屏融合日趋明显。智能电视需求的引爆就是这一趋势的集中体现。系统芯片之外,集中受益的还有坚持输入输出端创新的电子企业,包括语音控制、体感操控等环节。

投资策略及重点公司分析
我们维持电子元器件行业“看好”的评级。建议在2012年年底、2013年年初逢低增加电子行业成长股的配臵。

看好两类企业:一是垂直一体化的企业;二是坚持输入输出环节创新的公司。

风险提示

人民币升值及原材料上涨带来成本上升;中小板估值重心下移。